6 月 13 日下午四点，中国人民银行（下称 " 央行 "）网站公布的数据显示：2023 年 5 月社会融资规模增量为 1.56 万亿元，比上月多 3312 亿元，比上年同期少 1.31 万亿元；5 月份人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比少增 5418 亿元。

经过一季度的 " 开门红 "，4 月和 5 月的金融数据延续放缓势头。5 月新增社会融资数据和贷款数据均低于此前市场预期，人民币贷款数据更是自 2022 年 11 月以来首次出现同比少增。

值得注意的是，13 日上午，央行将 7 天期逆回购操作利率下调 10 个基点至 1.9%，并于当日晚间将常备借贷便利利率各期限下调 10 个基点，贷款端降息可期。

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"5 月新增信贷、社融、M2 同比放缓，与去年政策发力形成高基数有关。" 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，数据显示，5 月国内居民消费和楼市销售扩张动能偏弱一些，但保持复苏态势，预计后续居民消费和房地产复苏动能进一步增强，国内宏观政策力度适度加大，国内信贷、社融有望逐步改善。

人民币贷款同比少增

5 月社融新增 1.56 万亿元，相比去年 5 月（新增 2.79 万亿），大幅少增 1.31 万亿元。社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额，包括贷款、企业发债券、政府发债、股票融资、非标融资等项目构成。

从 5 月的数据来看，人民币贷款、政府和企业债券融资三项拖累了 5 月的社融数据，相比去年 5 月少增加的 1.31 万亿中，人民币贷款同比少增 6030 亿，以及企业和政府债券融资合计同比少增 7552 亿。

5 月份人民币贷款增加 1.36 万亿元，与去年 5 月相比，少增加 5418 亿元。从贷款构成（中长期贷款、短期贷款和票据融资）来看，则是短期贷款和票据融资拖累新增人民币贷款。

分部门看，新增的贷款也主要以企（事）业单位贷款（也即：对公贷款）为主。企（事）业单位贷款增加 8558 亿元，其中，短期贷款增加 350 亿元，中长期贷款增加 7698 亿元，票据融资增加 420 亿元。

去年 5 月，票据融资对贷款的拉动作用明显，当月票据融资增加 7129 亿元，单月增量创下有统计以来最高值。

相比之下，今年 5 月企业票据同比少增超 6700 亿元。" 今年行里有考核要求，严禁用票据融资来冲量。"6 月初，有江苏地区股份行贷款业务人士告诉记者。

虽然票据和短期贷款表现不如以往，但中长期贷款尤其是对公业务的中长期贷款表现不错，长江证券首席经济学家赵伟分析，中长贷连续第 10 个月同比高增，单月新增近 7700 亿元，创历史同期新高。

居民端贷款依然较弱

与前几个月的信贷结构类似，相较于企业端，居民端融资依然较弱，尤其是居民贷款（也即住户贷款）的中长期贷款增长疲弱。住户贷款增加 3672 亿元，其中，短期贷款增加 1988 亿元，中长期贷款增加 1684 亿元。

居民中长贷新增 1684 亿元的数据，高于去年同期（1047 亿）。据赵伟统计，2019-2021 年，居民中长贷新增均值在 4600 亿元左右；新增居民短贷近 2000 亿元，同比略增 150 亿元，与近年均值相差无几。

不过居民贷款情况已好于 4 月，今年 4 月居民贷款出现负增长，住户贷款减少 2411 亿元，其中，短期贷款减少 1255 亿元，中长期贷款减少 1156 亿元，反映居民消费信心和购房意愿较弱。

中国银行研究院研究员梁斯认为，居民短贷的新增与五一假期带动居民消费意愿提升有关。但从房地产交易看，市场运行仍显疲弱。2023 年 5 月，30 个大中城市商品房成交面积、成交套数为 1324.46 万平方米、11.7 万套，同比上涨 24.5% 和 18.6%。自 3 月份起已出现连续下降（3 月二者增速为 45.02% 和 41.02%）。

从存款数据来看，5 月存款 1.46 万亿元，主要贡献来自居民、财政和非银金融机构部门。其中，居民存款 5364 亿元，周茂华分析，较常年同期仍偏高，但同比连续两个月少增，结合居民新增贷款增加，反映居民消费意愿在逐步恢复中。同时，非银金融机构存款同比多增，其中一个重要原因，市场情绪回暖，带动居民理财投资需求在复苏。

如何克服困境

" 就从短期经济遇到的困境而言，最近的经济指标出现了走软，具体体现在两个层面。第一，房地产，去年底决策层预计房地产能够基本稳住进入新稳态，在今年一季度确实出现了小阳春，但是二季度开始房地产重新走软。第二，在投资层面，包括制造业投资和基础建设投资，也开始走软。" 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在 6 月 12 日的媒体会上表示。

邢自强同时认为，中国经济后续有望克服这个困境，继续重回正轨，首先是因为对下一步政策的预期，第二，对服务业带动就业缓步恢复抱有信心，虽然来的慢，但不会缺席。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前经济运行面临的突出矛盾，在内需恢复情况尚不稳固和外需回落压力加大下，实体融资需求继续受到扰动，各项宏观政策仍需保驾护航。

随着政策利率的下调，贷款端降息已在路上。6 月 13 日，央行下调 7 天期逆回购利率 10 个基点，央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调 10 个基点至 2.75%，7 天期下调 10 个基点至 2.9%，1 个月期下调 10 个基点至 3.25%。

温彬表示，降息落地，也旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。后续，应继续保持政策的稳定性和连续性，强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

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