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脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

智能驾驶新路径，4D毫米波雷达百亿市场空间可期？

4D毫米波雷达是传统毫米波雷达的升级版，4D指的是速度、距离、水平角度、垂直高度四个维度。相比传统3D毫米波雷达，4D毫米波雷达增加了“高度”的探测、具有更高的分辨率和精度。在人工智能技术的加持下，能够实现更加智能化的感知和跟踪，从而为自动驾驶、智能交通等领域提供更加可靠的数据支持。

目前，特斯拉Hardware4.0或将从纯摄像头的视觉方案回归到4D毫米波雷达的视觉方案，国内的上汽飞凡R7、飞凡F7、深蓝SL03都已经搭载了4D毫米波雷达，4D毫米波雷达正在成为自动驾驶系统传感器的“明日之星”。

于4D毫米波雷达而言，最大探测距离主要受限于ADC采样率、调频斜率、输出功率、系统设计等因素，这些与MMIC芯片本身性能、设计息息相关。目前，4D毫米波雷达主流产品一般采用2片或4片MMIC级联的技术方案，也有部分厂商采用单芯片集成的技术方案。

成本来看，MMIC（包括发射、接受、及信号处理器）的成本约占50%、PCB（包括接收、发射天线）的成本约占20%，两者构成了4D毫米波雷达的主要成本，也是未来降本的关键领域。随着技术的不断迭代升级，降本增效大势之下未来有助于4D毫米波雷达的量产上车，机构预测2030年中国4D毫米波雷达市场规模有望达到449亿元。

产业连方面，毫米波雷达上游射频MMIC芯片、高频PCB、处理芯片以及后端算法等相关企业，中游包括成品毫米波雷达的生产企业，下游则为主机厂。MMIC芯片目前主要来自恩智浦、英飞凌、德州仪器、Mobileye等海外芯片设计公司，我国国产实力相对薄弱，国内厂商有加特兰微电子、清能华波、矽杰微电子等。上游PCB方面，主要企业包括Rogers、Isola以及国内的沪电股份、生益电子、深南电路等。

其中，沪电股份紧跟汽车行业的发展趋势，夯实在ADAS（高级驾驶辅助系统）、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB的竞争优势。在具体产品方面，应用于4D车载雷达，自动驾驶域控制器，智能座舱域控制器，车载网关等领域的产品已实现量产。

生益电子是专业制作高精度、高密度、高品质印制电路板的高新技术企业。公司产品应用领域覆盖通信设备板、计算机服务器板、汽车电子板等。根据公司公告，公司已经向客户提供包含4D雷达产品在内的多种高级辅助智能驾驶产品，目前业务发展整体向好。未来，公司将持续加大在汽车专线的投入，以应对日益增长的汽车PCB订单需求。另外，除了上游的PCB之外，还可以留意整机厂商如威孚高科、经纬恒润、华域汽车等。

Ⅱ

产销两旺的PCB领军企业，云计算服务器带来增量市场！

世运电路：公司经过37年的发展,目前已经发展成为年产能超过500万平方米、年销售超过35亿元的大型电路板制造企业，集研发、生产和销售为一体,专业生产双面板、多高层板、HDI、软板、软硬结合板、金属基板等线路板,产品广泛应用到不同的领域,包括汽车、工业、消费、电脑及周边产品、通讯和医疗类产品等。

标签：PCB领军者、产销两旺、优质客户、国内外布局

看点一：PCB领军者

公司是国内PCB行业较先进的大型领军企业之一，集研发、生产和销售为一体，专业生产单面到24层板、金属基板、高密度互联(HDI)、软板和软硬结合板等线路板，产品广泛应用到不同的领域，包括汽车、工业、消费、电脑及周边产品、通讯和医疗类产品等。目前是年产能超过500万平方米、年销售超过35亿元、员工总人数约6000人的大型电路板制造企业。

研报菌简评：公司新的产能将为未来的技术市场转型，如新能源汽车，光伏储能，以及人工智能等方向提供充足的产能支持。

看点二：产销两旺

公司下游需求旺盛，产销率长期接近或超100%，公司发展迅速，主要产品的产量和销量均保持较高的增长速度，2018-2021年公司产品产量和销售量的年复合增长率分别达14.95%、15.06%，2019年以来产能利用率平均超过80%，处于较高水平，产销率接近或达到100%，库存长期保持低水位。

研报菌简评：公司正在建设“年产300万平方米线路板新建项目”，预计在该项目达产后公司整体产能将增加至700万平方米。

看点三：优质客户

汽车PCB行业新入局者具有先发优势，公司作为新能源汽车市场较早入局者，拥有优质汽车客户群，占据先发优势，伴随新能源汽车蓬勃发展的大趋势，能够很好支撑公司汽车业务高速发展逻辑深度方面对原有客户业务的深挖，增大公司在客户的供应占比，提高产品的平均价值量，广度方面不断拓展新客户、新业务，提高公司市场占比，未来继续强化汽车领域的竞争优势，使其成为公司的一个核心竞争优势。

研报菌简评：公司将以汽车PCB领域积累的经验和资源为基础，抓住汽车PCB行业潜在庞大的机遇和挑战，从深度和广度两方面深耕汽车用PCB市场。

看点四：服务器PCB

AI+5G+数据中心推动高端服务器需求增长，进而拉动高层板需求增长，公司以云计算服务器PCB为突破口，现具有22层超低损耗服务器PCB制作能力。截至2022年6月30日，公司开拓高频高速通信结构类PCB市场取得进展，云端数据中心高多层超低损耗服务器PCB实现量产，并具备22层超低损耗服务器PCB和5G通信类PCB的制作能力，同时5G通讯路由器PCB和AAU基站PCB等新产品正在打样或小批量供货。

研报菌简评：公司以云计算服务器为突破口，持续开展无线高频高速通信结构性PCB的开发，如移动通信基站板，云计算服务器PCB等。

看点五：国内外布局

公司正在走“国内+国外”双轮驱动的市场路线，未来国内市场营收占比有望提升，近年来随着国内科技产业的蓬勃发展，国内市场已成为全球最重要的电子产品产销市场，凭借海外奠定的基础，国内市场占比有望快速提升。

研报菌简评：公司未来将探索布局海外生产基地，随着“国内+海外生产”的落地，能实现更好互补，更好服务全球客户，增强抗风险能力。

参考资料：

1、20230414-华泰证券-电子专题研究：4D毫米波雷达-智驾普及的新路径

2、20230418-华鑫证券-世运电路-603920：公司深度报告：汽车业务基本盘牢固，储能+服务器打造增长新亮点

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